Aamukatsaus

Nordea (Osta)

Hajauttamisen hyötyjä      

Nordea jatkaa vahvan alla olevan tuloksen ja korkeiden pääomatuottojen tarjoamista volatiileilla markkinoilla. Nettorahoitustuotto ja palkkiotuotot saavat tukea talletussuojauksesta ja hajauttamisesta. Asiakasaktiviteetti, joka johtuu vaihtelevista markkinoista, lisää rahoitustuottoja. Uskomme, että Nordea voi tehdä enemmän tehokkuuden parantamiseksi ja kasvaa valikoiduilla kannattavilla alueilla. Toistamme Osta-suosituksen ja 12 kuukauden tavoitehintamme SEK 145. 

Vaikutus sijoitusnäkemykseen. Nordean Q1 25 -tulokset osoittivat hajauttamisen hyödyt Pohjoismaiden ja asiakkaiden keskuudessa. Nettorahoitustuoton mukautuminen alhaisempiin korkoihin ei ole lineaarista ja riippuu omaisuus- ja velkakoostumuksesta, duraatiosta ja hinnoittelusta. Odotamme Nordean nettorahoitustuoton pysyvän vakaana, lainakysynnän kasvaessa hieman tulevina vuosineljänneksinä ja marginaalien laskiessa, kuvastaen noin 2 % korkotasoa. Epävarmuus tullien vaikutuksesta pysyy korkeana, mutta vaikutus Pohjoismaihin näyttää suhteellisen vähäiseltä verrattuna muuhun maailmaan, ja Nordealla on korkea määrä syklin aikana toistuvia tuloja vähäriskisiltä lainanottajilta, säästäjiltä, sijoittajilta ja yrityksiltä, jotka tarvitsevat päivittäistä liiketoiminnan tukea. Uskomme, että pankki voi tehdä enemmän lyhyen aikavälin kustannusten vähentämiseksi, jos tulonhankinta heikkenisi, ja pitkällä aikavälillä yksinkertaistamalla pankkia teknologian avulla. Uskomme, että Nordealla on kyky kasvaa lisää valikoiduilla alueilla, mikä voisi lisätä oman pääoman tuottoa ja pääomapalautusta. Marraskuun CMD voi tuoda lisävaloa näihin alueisiin. 

Ennustemuutokset. Teemme pieniä ennustemuutoksia ajanjaksolle 2025-27 Q1-tulosten jälkeen, mutta jätämme 12 kuukauden tavoitehintamme SEK 145 ennalleen.

Arvostus. Pidämme osaketta edelleen aliarvostettuna nykyisillä tasoilla.

Analyytikko:
Kristin Dahlberg