Aamukatsaus

15.10.2021

Gofore (Pidä)

Täysin arvostettu ja riskejä orgaanisen kasvun ympärillä

Laskemme Goforen Pidä-tasolle Osta-tasolta uudella 12 kuukauden tavoitehinnalla 24 euroa (aiemmin 21,50 euroa) johtuen vahvan osakekurssin ja vuoden 2022E orgaanisen kasvun korkeampien riskien yhdistelmästä. Huolimatta vahvasta Q3:sta uskomme, että lämmenneet työmarkkinat vaikeuttavat Goforea ylläpitämään noin 10 %:n orgaanisen kasvun tavoitteensa. Pidämme casesta pitkällä aikavälillä, mutta näemme hetken hengenvedolle. 


Vaikutus sijoitusnäkemykseen. Q3 oli vahva liikevaihdon kasvaessa 33 % ja oikaistun EBITA:n 44 %:lla v/v. Orgaaninen kasvu vuoden alusta tähän päivään oli noin 10 % ja noin 18 % syyskuussa. Kysyntä vaikuttaa hyvin vahvalta, mutta olemme huolissamme Goforen kyvystä rekrytoida riittävästi henkilöstöä pysyäkseen 10 %:n kasvuasteissa vuosina 2022-23, mitä ennustamme linjassa Goforen tavoitteiden kanssa. Goforen kokoaikaisten työntekijöiden lukumäärä on pysynyt lähes ennallaan viime kuukausina ja se on lisännyt osuuttaan kalliimmista alihankkijoista. Odotamme Goforen onnistuvan rekrytoinnissa paremmin kuin useat verrokkinsa, mutta näemme epävarmuuksia, sillä Gofore tarvitsee uusia ihmisiä kasvaakseen. Yritysjärjestelyt ovat edelleen mahdollinen laukaisija, mutta eivät riitä oikeuttamaan positiivista näkemystä tässä vaiheessa. 


Ennustemuutokset. Olemme tehneet vain pieniä muutoksia ennusteisiimme ja odotamme 31 %:n liikevaihdon kasvua 2021E:llä (10 % orgaanista) ja 11 % 2022E:llä (9,5 % orgaanista). Emme lisää potentiaalisia yritysostoja ennusteisiimme.


Arvostus. Osake on ylisuoriutunut (+35 % vuoden alusta) ja treidaa nyt 14 %:n preemiolla verrokkiinsa Bouvetiin nähden vuoden 2022E EV/EBITA-kertoimella, mutta merkittävällä diskontolla tanskalaisiin verrokkeihin Netcompanyyn ja Triforkiin. Asetamme 12 kuukauden tavoitehintamme 24 euroon perustuen 5 %:n diskonttoon DCF-arvostamme (aiemmin 10 %:n diskontto).   



Analyytikko

Panu Laitinmäki

Onko sijoitussuunnitelmasi ajan tasalla?

Asiantuntijamme auttavat mielellään kaikissa säästämiseen ja sijoituksiin liittyvissä kysymyksissä numerossa 0200 2580 (pvm/mpm) ma–pe 8–18

Markkinoilla tänään

Fokus tulee tänään kääntymään USA:n vähittäismyyntiin syyskuulta. USA:n vähittäismyynnin erittäin korkea taso on avaintekijä globaalisti nähtävän vahvan tuotekysynnän takana, ja vaikka se on tasoittunut huhtikuun huipusta, se on edelleen hyvin vahva. Pullonkauloille ja inflaatiopaineille on tärkeää, kestääkö myynti vai alkaako se laskea. Konsensus odottaa 0,5 %:n k/k nousua ydinmyynnissä, joten odotettavissa ei ole suurta helpotusta tällä rintamalla. 

USA julkaisee myös kuluttajaluottamuksen Michiganin yliopistolta. Lukuun ottamatta yleistä luottamustasoa, joka on viime aikoina kokenut iskun, inflaatio-odotuskomponentti tulee olemaan yhtä tärkeä seurattava.

USA:n Empire-indeksi julkaistaan myös. Se elpyi vahvalle tasolle viime kuussa ja sen odotetaan putoavan takaisin jälleen tässä kuussa.

Yllä olevien lukujen lisäksi pidä silmällä kaasumarkkinoita, missä hinnat ovat alkaneet jälleen kiivetä.

Globaali riskisentimentti on yleisesti ottaen ollut positiivinen viimeisen 24 tunnin ajan. Vahvat tulokset sekä putoavat USA:n työttömyyskorvaushakemukset tukivat tätä johtaen suurimpaan pudotukseen S&P 500:ssa sitten maaliskuun. Positiivinen riskisentimentti USA:sta on myös heijastunut Aasian kaupankäyntiin tänä aamuna. 



 

Markkinauutiset

USA:n velkakatto: USA:n presidentti Biden allekirjoitti lakialoitteen lyhyen aikavälin rahoituksesta välttääkseen hallinnon sulkemisen. Tämä velkakaton lykkääminen kuitenkin vain siirtää ongelmaa muutamalla kuukaudella ja tulemme kuulemaan samanlaisia keskusteluja marraskuun aikana.

Osakkeet: Riskinottohalukkuus palasi täydellä voimalla torstaina useimpien markkinoiden ollessa merkittävästi korkeammalla. USA:ssa S&P hyppäsi 1,7 %, Dow 1,6 %, Nasdaq 1,7 % ja Russell 2000 1,4 %. Kasvuintensiivisten sektorien (teknologia, viestintäpalvelut) lisäksi raaka-aineet erottuivat joukosta, sillä hyödykehinnat ovat nousemassa voimakkaasti. Epäsuora volatiliteetti putosi merkittäväsi, VIX-indeksin ollessa 18, mikä on alhaisin taso sitten syyskuun. 




Vastuuvarauma

Disclosures

Kalenteri 


Perjantai 15.10.
Suomi
08:00   Rakennuskustannusindeksi 2021, syyskuu
08:00   Tuotannon suhdannekuvaaja 2021, elokuu
08:00   Palvelualojen liikevaihtokuvaaja 2021, elokuu
08:00   Teollisuuden liikevaihtokuvaaja 2021, elokuu

Ulkomaat
Osavuosikatsaukset: Goldman Sachs, Honeywell
15:30   USA:n Empire Manufacturing -indeksi, lokakuu
15:30   USA:n vähittäismyynti, syyskuu
17:00   USA:n Michigan-luottamusindeksi, lokakuu
17:00   USA:n yritysvarastot, elokuu

 


Tiistai 19.10.
Suomi
Osavuosikatsaukset: Basware; Rush Factory

Ulkomaat
15:30   USA:n asuntoaloitukset, syyskuu, ennuste 1615k
15:30   USA:n rakennusluvat, syyskuu, ennuste 1660k

 

Keskiviikko 20.10.
Suomi
08:00   Velkajärjestelyt 2021, 3. neljännes
08:00   Konkurssit 2021, syyskuu
08:00   Yrityssaneeraukset 2021, 3. neljännes
Osavuosikatsaus: Elisa, Evli Pankki, Orion, Stora Enso

Ulkomaat
09:00   Britannian kuluttajahinnat, syyskuu, alustava 
09:00   Saksan tuottajahinnat, syyskuu, alustava 
12:00   Euroalueen kuluttajahintaindeksi
Osavuosikatsaus: American Express; IBM; Netflix; Verizon Communications

 

 

Torstai 21.10.
Suomi
08:00   Asuntojen vuokrat 2021, 3. neljännes
08:00   Luottolaitosten tilinpäätökset 2021, 2. neljännes
08:00   Väestön ennakkotilasto 2021, syyskuu
08:00   Julkisyhteisöjen alijäämä ja velka 2020
Osavuosikatsaukset: Alma Media, Atria, F-Secure, Heeros, Huhtamäki, Kesla, Nordea, Reka indsutrial, Revenio, SSH Communications Security, Virala

Ulkomaat
15:30   USA:n uudet työttömyyskorvaushakemukset, lokakuu
15:30   USA:n Philadelphia Fed -indeksi, lokakuu, ennuste 24,0
17:00   Euroalueen kuluttajaluottamus, lokakuu, alustava -4
17:00   USA:n vanhojen asuntojen myynti, syyskuu, ennuste 6,05m
Osavuosikatsaus: ABB, Telia


Lataa aamukatsaus

Aamukatsaus (pdf)