Aamukatsaus

25.9.2020

F-Secure (Osta)

Hyötymässä muutoksen eduista

Otamme takaisin seurantaan suomalaisen kyberturvallisuusyhtiö F-Securen 12 kuukauden tavoitehinnalla 3,70 euroa ja Osta-suosituksella. Näemme yhtiön hyvin asemoituneena jatkamaan kasvuaan B2B-turvallisuudessa, operatiivisen vipuvaikutuksen alkaessa näkyä viiden vuoden kasvuinvestointien jälkeen. Viimeaikainen hidas kasvu tarjoaa houkuttelevan hetken tulla osakkeenomistajaksi, sillä uskomme arvostuskertoimien uudelleenarvostuksen olevan perusteltu, kunhan kasvu kiihtyy.

 

Yritysturvallisuus ajaa kasvua. F-Secure siirsi fokuksensa onnistuneesti kypsästä kuluttajaturvallisuusmarkkinasta nopeasti kasvavaan yritysturvallisuuteen vuonna 2015. Liikevaihdon pysyessä tasaisena koronaviruksesta johtuen vuonna 2020E, arvioimme 2020-22E liikevaihdon kasvun olevan vuositasolla keskimäärin 6 %, mitä ajavat yritystuotteet, samalla kun kuluttajaturvallisuus (1 %) on lypsylehmä. Kasvua ajaa toimialalla digitalisaatio ja uskomme, että F-Secure on hyvin asemoitunut tarttumaan B2B-markkinan kasvuun, ottaen huomioon sen tekniset kyvykkyydet, fokuksen vähemmän ruuhkaiseen keskimarkkinasegmenttiin sekä aiemmat kasvuinvestoinnit.

 

Operatiivinen vipuvaikutus alkaa näkyä. F-Secure on investoinut rankasti yritysturvallisuuden kasvuun strategian vaihduttua tuotekehityksen, uuden myyntihenkilöstön palkkaamisen ja jälleenmyyntikanavan kehittämisen osalta. Uskomme kuitenkin suurimman investointivaiheen olevan takana ja odotamme kasvun skaalattavissa yritystuotteissa johtavan liikevoiton kasvuun 4 %:sta vuonna 2019 11 %:iin vuonna 2022E.

 

Arvostus. F-Secure treidaa arvostuskertoimella 2,3-2,2x 2020-21 EV/sales, noin 70 % alle sektorin mediaanin. Näemme houkuttelevan hetken tulla osakkeenomistajaksi, sillä viimeaikainen hidas kasvu yritysturvallisuudessa on näkemyksemme mukaan väliaikaista, ei heijasta kasvupotentiaalia, mutta näkyy osakekurssissa. Osien summaan perustuva 3,70 euron 12 kuukauden tavoitehintamme indikoi 17 %:n nousupotentiaalia, samalla kun vuoden 2025 paras skenaariomme viittaa 155 %:n tuottoon, pois lukien osingot.


Sektori: Software


Analyytikko

Olli Eloranta

Markkinoilla tänään

Tämän päivän kalenteri on melko ohut ja avainjulkaisut ovat USA:n ydin CAPEX tilaukset elokuulle klo 15.30. Odotamme innolla New Yrokin Fedin presidentti John Williamsin näkemystä Fedin tämänhetkisestä poliittisesta kannasta, vaikka odotamme hänen toistavan vain Powellin ja Claridan viestin.


Markkinauutiset

Suurin osa epäilee nyt, tuleeko USA:ssa vielä taloudellinen elvytyspaketti ennen vaaleja korkeimman oikeuden tuomarin nimittämisestä käytävän taistelun vuoksi. Demokraatit antavat sille mahdollisuuden ehdottamalla 2400 mrd:n pakettia (laskua 3000 mrd dollarista), mutta vaikuttaa siltä, etteivät republikaanit halua näin suurta pakettia tässä vaiheessa. Silti valtiovarainministeri Mnuchinin ja parlamentin puhemiehen Pelosin odotettaan jatkavan neuvotteluja pian. Toinen avustuspaketti voi olla yksi tekijä, joka voi muuttaa nykyisen vastatuulen myötäiseksi.

 

Trumpin äskettäinen lehdistötilaisuus herätti pelot siitä, että Trump ei ehkä luovuta valtaa rauhanomaisesti, jos Biden voittaa vaalit. Republikaanit kieltävät tämän senaatin enemmistöjohtaja McConnellin twiitattua, että ”siirtyminen tulee tapahtumaan järjestyksessä, kuten on ollu joka neljäs vuosi vuodesta 1792 lähtien”. Biden on presidentinvaalien voittajasuosikki ja demokraatit ovat myös suosikkeja voittamaan kongressin kummatkin kamarit.

 

USA:n breakeven inflaatio on nyt laskenut alle 1,60%:n, kun FOMC:n jäsenet ilmoittavat edelleen muuttumattomasta rahapolitiikasta. Matalat markkinaperusteiset inflaatio-odotukset asettavat Fedin paineen alle vaikkakin Fedin U-käännös signaloi, ettei lisäpaketteja ole näkyvissä.

 

Vaikka Euroopan osakkeet päättivät päivän matalalla, merkittävimmät USA:n osakeindeksit päätyivät marginaalisesti korkeammalle ja S&P pysyy hieman positiivisella vuoden alusta katsottaessa. Kaikki pääsektorit (pois lukien terveydenhoito) päättyivät korkeammalle yleishyödyllisen yritystoiminnan vetämänä, joka nousi yli 1%. IT nousi 0,6%. Aasian osakeindeksit ovat nousussa tänä aamuna samoin kuin S&P 500 futuurit.


Vastuuvarauma

Disclosures

Kalenteri

 
Perjantai 25.9.
Suomi
rahoitustilinpito, Q2 klo 8; rahoitustilinpito 2019 klo 8
 
Ulkomaat
Euroalue - M3-rahanmäärä, elokuu klo 11
USA -kestohyödykkeiden tilaukset, elokuu (alustava) klo 15

 


Maanantai 28.9.
Suomi
Elinkeinoelämän keskusliitto: luottamusindikaattori klo 15

 

Ulkomaat
--

 

Tiistai 29.9.
Suomi
Osakeasuntojen hinnat, elokuu klo 8; Suomen pankin tase 9/2020, klo 13
Ulkomaat
Euroalue - kuluttajaluottamus, syyskuu (lopullinen) klo 12; talousluottamus, syyskuu klo 12; teollisuuden luottamus, syyskuu klo 12
Saksa - kuluttajahintaindeksi, syyskuu (alustava) klo 15
USA - tukkuvarastot, elokuu (alustava) klo 15.30; USA:n S&P/Case-Shiller -asuntohintaindeksi, heinäkuu klo 16; kuluttajaluottamus, syyskuu klo 17
Osavuosikatsaus: Aurora Cannabis; Nike

 

Keskiviikko 30.9.
Suomi
Osakeasuntojen hinnat, elokuu klo 8; Suomen pankin tase 9/2020, klo 13

 

Ulkomaat
Japani – teollisuustuotanto elokuulta klo 2.50
UK – BKT Q2 klo 9.00
USA – yksityisen sektorin työpaikat syyskuulta klo 15.15; bkt Q2 klo 15.30; Chicagon ostopäällikköindeksi syyskuulta klo 16.45; vireillä olevat asuntokaupat klo 17.00

 

Torstai 1.10.
Suomi
--
Ulkomaat
Saksa - teollisuuden ostopäällikköindeksi, syyskuu (lopullinen) klo 10.55
Euroalue - teollisuuden ostopäällikköindeksi, syyskuu (lopullinen) klo 11; työttömyysaste, elokuu klo 12; tuottajahintaindeksi, elokuu klo 12
USA - yksityiset tulot, elokuu klo 15.30; yksityinen kulutus, elokuu klo 15.30; uudet työttömyyskorvaushakemukset klo 15.30; ISM Prices Paid -indeksi, syyskuu klo 17; teollisuuden ISM-indeksi, syyskuu klo 17; rakennusinvestoinnit, elokuu klo 17
Hongkongin markkinat kiinni
Kiinan markkinat kiinni

 

Lataa aamukatsaus

Aamukatsaus (pdf)