Aamukatsaus

22.1.2021

Wärtsilä (Osta)

Alustavia kohenemisen merkkejä Marinessa

Q4 20 tulos julkaistaan 28.1.21 klo 8.30

Laivatilaukset Q4:llä osoittivat potentiaalisen elpymisen merkkejä, kun sopimukset kaasusäiliö- ja konttialusten rakentamisesta kasvoivat. Nämä voivat olla ensimmäisiä parannustasoja. Teemme joitain ylöspäin suuntaavia muutoksia Q2 20-22 Marine-segmentin ennusteisiimme. Samalla kun odotamme Wärtsilän 2020 tuloksen olevan sen huonoin 14 vuoteen uskomme pohjan tilauksissa ja tuloksessa olevan ohi. 

Ensimmäiset potentiaaliset parannustasot Marinessa.
Vaikka alusten kokonaislukumäärä on edelleen heikko ja alle Q4 19:n tason, havainnoimme käännöstä kohti parempaa kaasusäiliöaluksissa (19% Marinesta) ja konttialuksissa (noin kolmanneksen kauppalaivoista, 25% Marinesta). Näillä kahdella alueella rakennussopimukset paranivat v/v. Uskomme, että toipuminen voisi levitä muihinkin laivatyyppeihin ja saada voimaa 21E-22E:n aikana. Risteilyalustilauksia ei kuitenkaan ole, muutama lauttatilaus on todennäköinen (24% Marinesta) ja heikko palvelukysyntä näissä kahdessa segmentissä rajoittaa Wärtsilän kohentumista.

Heikot tilaukset Energy-segmentissä.
  Ennustamme heikkoja Energyn laitetilauksia Q4:llä niiden laskiessa v/v ja vuoden 2020 Energyn laitetilaukset ovat alhaisimmilla tasoillaan sitten vuoden 2006.

Tilauskanta osoittaa laskua v/v.
Odotamme 12% alempaa v/v vuoden lopun tilauskantaa, mikä saa Wärtsilän ohjeistamaan alhaisempaa v/v liikevaihtoa 2021. Henkilöstösäätöjen ja korkeamman palvelumyynnin pitäisi kuitenkin tuottaa korkeampi v/v yhtiön oikaistu liikevoitto. 

Arvostus.
Arvostamalla Services-segmentin oikaistulla liikevoiton arvostuskertoimella 15x 2022E (aiemmin 14x) ja väliaikaisesti tappiollisen (vuosina 2020-22E) Equipment operationsin nollalla, antaa se 10,0 euron (aiemmin 8,5 euroa) 12 kuukauden perustellun arvon osakkeelle.


Analyytikko

Antti Suttelin

 

Onko sijoitussuunnitelmasi ajan tasalla?

Asiantuntijamme auttavat mielellään kaikissa säästämiseen ja sijoituksiin liittyvissä kysymyksissä numerossa 0200 2000 (pvm/mpm) ma–pe 8–18:30
Verkkotapaamisessa
 tarkastelet taloutesi lukuja ja laadit sijoitussuunnitelman yhdessä asiantuntijamme kanssa.

Markkinoilla tänään

Tänään fokus on alustavissa ostopäällikköindekseissä euroalueelta (sisältäen Saksan ja Ranskan), Iso-Britanniasta ja USA:sta. Useimmat ostopäällikköindeksit tulevat todennäköisesti osoittamaan, että olemme edelleen keskellä tuotantobuumia, samalla kun palvelusektori taistelee rajoitusten kanssa. Tämä on hyvin tiedossa, eikä sillä pitäisi olla suurta vaikutusta markkinaan.

 

Saamme myös Iso-Britannian vähittäismyynnin joulukuulta, minkä odotetaan näyttävän nousua, sillä Iso-Britannia oli ohittanut toisen kansallisen sulkemisen ja kolmas astui voimaan vasta tammikuun alussa.



Markkinauutiset

COVID-19 rokotteet ja häntäriski. Koska kaikki (mukaan lukien me) tuntuvat nyt uskovan, että makronäkymä on paljon parempi, erityisesti vuoden toiselle puoliskolle (pitkän ja vaikean talven jälkeen, jolloin oli korkea luku koronavirustapauksia ja sulkemisia), on mielestämme syytä korostaa suuri häntäriski tälle konsensustarinalle. Tällä hetkellä tutkijat ovat analysoimassa, kuinka tehokkaita rokotteet ovat uusia mutaatioita vastaan, erityisesti Etelä-Afrikan mutaatiota. On olemassa riski, että rokotteet ovat tehottomia ja että rokote vanhoja muunnoksia vastaan ei riitä lopettamaan pandemiaa tänä vuonna. Tämä tarkoittaisi jälleen ”menetettyä” vuotta, sillä vahva talouden elpyminen lykkääntyisi vuodelle 2022 ja saattaa viitata merkittävään takaiskuun riskisentimentissä, sijoittajien hinnoitellessa sisään hyvin positiivista näkymää tällä hetkellä. 

 

Pieni haukkamainen käänne EKP-kokouksessa. Eilen päättynyt EKP-kokous oli melko tapahtumaköyhä ilman uusia signaaleja. Markkinat tulkitsivat pieneksi haukkamaiseksi käänteeksi sen, että klo 14.45 EET päätökseen sisällytettiin nimenomainen viittaus rahoitusolosuhteisiin. Tämä siivitti korot korkeammalle ja vahvisti EUR/USD-paria. Molemmat mittarit putosivat takaisin lehdistötilaisuuden aikana. Viittaus oli kuitenkin myös alustavassa lausunnossa joulukuussa ja viittaa yleisiin rahoitusolosuhteisiin eikä tiettyyn käyrään tai kohtaan käyrällä.

 

Osakemarkkinat menettivät jonkin verran vauhtiaan torstaina, USA:n osakkeiden sulkiessa hieman ristiriitaisina. Nasdaq sulki päivän kuitenkin uusilla ennätystasoilla, kasvuosakkeiden ollessa jälleen arvoa merkittävästi vahvempi. Samaan aikaan pienyhtiöt treidasivat alempana, jatkaen tämän viikon alisuoriutumista (Nasdaq nousi 0,6 %, S&P ja Dow muuttumattomina ja Russell 2000 laskussa -0,9 %). Sektoreista teknologia, harkinnanvaraiset hyödykkeet ja viestintäpalvelut olivat jälleen voittavia nimiä, päivän ollessa jälleen hyvä FAANG-yhtiöille (Facebook, Amazon, Apple, Netflix ja Alphabet ja Google). Energia oli suuri laskija, jota seurasivat teollisuus, rahoitus ja raaka-aineet. Aasian markkinat vetävät henkeä tänä aamuna, useimpien markkinoiden ollessa hieman alempana ja Hang Sengin -1,4 %. USA:n futuurit indikoivat samanlaista avautumista, markkinoiden ollessa alempana tai parhaimmillaan vain hieman muuttuneina.



Vastuuvarauma

Disclosures

Kalenteri

 
Perjantai 22.1.
Suomi

--

 

Ulkomaat
EU – palvelualojen ostopäällikköindeksi tammikuulta klo 11; teollisuuden ostopäällikköindeksi tammikuulta klo 11
USA – Markit-ostopäällikköindeksi tammikuulta klo 16.45; vanhojen asuntojen myynti joulukuulta klo 16.45
Saksa – palvelualojen ostopäällikköindeksi klo 10.30

 

Maanantai 25.1.
Suomi

Palvelujen tuottajahintaindeksit 2020, Q4 klo 8; tuottajahintaindeksit 2020, joulukuu klo 8
 
Ulkomaat
Saksa – IFO-indeksi, tammikuu klo 11

 


Tiistai 26.1.
Suomi

Rakennus- ja asuntotuotanto marraskuulta klo 8

 

Ulkomaat
Osavuosikatsaukset: Johnson&Johnson, American Express, Generl Electric, Verizon Communications
USA – S&P/Case-Shiller –asuntohintaindeksi marraskuulta klo 16; kuluttajaluottamus tammikuulta klo 17

 

Keskiviikko 27.1.
Suomi

Suhdannebarometri klo 8; luottamusindikaattorit klo 8; kuluttajien luottamus, tammikuu klo 8; konkurssit 2020, joulukuu klo 8; yrityssaneeraukset 2020, Q4 klo 8
 
Ulkomaat
Saksa – GfK-kuluttajaluottamus, helmikuu klo 9
USA – kestohyödykkeiden tilaukset, joulukuu (alustava) klo 15.30; keskuspankin korkopäätös klo 21
Osavuosikatsaukset: AT&T

 

Torstai 28.1.
Suomi

Osavuosikatsaukset: Lassila & Tikanoja, Wärtsilä, UPM-Kymmen, Elisa, Kone
Tilastokeskus: Kaupan liikevaihtokuvaaja 2020, työvoimatutkimus 2020, osakeasuntojen hinnat 2020

 

Ulkomaat
Osavuosikatsaukset: Dow Inc, McDonalds
USA – tukkuvarastot joulukuulta klo 15.30, uudet työttömyyskorvaushakemukste klo 15.30, BKT Q4 klo 15.30, ennakoiva suhdanneindeksi joulukuulta klo 17
Euroalue – talousluottamus tammikuulta klo 12, teollisuuden luottamus tammikuulta klo 12, kuluttajaluottamus tammikuulta klo 12

 

Lataa aamukatsaus

Aamukatsaus (pdf)