Aamukatsaus
18.6.2025
Fiskars (Ei suositusta)
Odotusten uudelleenasetus Yhdysvaltain tullimaksujen epäsuoran vaikutuksen vuoksi
Q2 25 -tulokset julkaistaan 17. heinäkuuta.
Fiskars on laskenut vuoden 2025 ohjeistustaan, johtuen nopeammasta ja negatiivisemmasta epäsuorasta vaikutuksesta Yhdysvaltain tuontitulleihin, kuin aiemmin oletettiin. Tämä on johtanut odotusten uudelleenasetukseen ja ennusteidemme merkittävään leikkaamiseen vuosille 2025-27E, erityisesti BA Fiskarsissa (50 % myynnistä Yhdysvalloista). Alennamme käyvän arvon vaihteluväliksi EUR14,5-17,5 (aiemmin EUR16-19).
Epäsuora tullivaikutus iskee nyt, ja suora vaikutus tulee myöhemmin. Yhtiön mukaan Yhdysvaltain tuontitullien epäsuorat vaikutukset vähittäiskaupan kysyntään ja vähittäiskauppiaiden varastojen hallintaan ovat vaikuttaneet maan myyntiin nopeammin ja negatiivisemmin kuin aiemmin odotettiin. Yhdysvallat edustaa noin 30 % myynnistä (50 % BA Fiskarsista) ja suurin osa tuotannosta tulee Aasiasta. Uskomme, että Fiskars on keskittynyt enemmän pitkäaikaisiin markkinaosuuksiin vähittäiskaupoissa, kuin lyhytaikaisiin voittoihin, eikä ole halunnut (tai pystynyt) nostamaan hintoja tullien mukaisesti. Tämä on vaikuttanut kannattavuuteen, erityisesti Q2:ssa ennusteidemme mukaan, mutta vaikuttaa todennäköisesti myös toiseen vuosipuoliskoon. Fiskars saattaa kuitenkin pystyä tekemään joitakin hinnanmuutoksia viiveellä, mikä voisi mahdollisesti tukea H2:ta jossain määrin. Lisäksi uskomme, että Fiskars voi tarpeen mukaan leikata markkinointikulujaan H2:lla, jos kysyntä pysyy kohtuullisena. Tullivaikutus vuonna 2025 on enimmäkseen epäsuora, sillä suurin osa BA Fiskarsissa H1:llä myydyistä tavaroista oli tulliselvitetty ennen tullikorotuksia. Näkemyksemme mukaan tästä syystä on todennäköistä, että suora vaikutus tullaan huomaamaan vuonna 2026, ja tässä hinnoittelu ja neuvottelut asiakkaiden kanssa H2:n aikana ovat avainasemassa ensi vuoden tulokseen.
Odottamaton toimitusjohtajan vaihdos. Fiskars ilmoitti toukokuun alussa, että ryhmän toimitusjohtaja luopuu tehtävästään, ja hallituksen varapuheenjohtaja Jyri Luomakoski otti tehtäväkseen väliaikaisen toimitusjohtajan roolin. Vaikka tämä siirto oli odottamaton, emme usko sen liittyvän Fiskarsin suoritukseen Yhdysvalloissa Q2:lla. Kuitenkin uskomme, että epävarmuus liittyen sijoitusnäkemyksen on tällä hetkellä koholla.
Ennustemuutokset. Laskemme liikevaihtoennusteitamme noin 4 % ja oikaistuja EBIT-ennusteita 11,5-18,9 % vuosille 2025-27E.
Arvostus. Laskemme käyvän arvon vaihteluväliksi EUR14,5-17,5 (aiemmin EUR16-19), mikä vastaa EV/EBIT-kerrointa 13,1-15,0x vuoden 2026E ennusteissamme.
Aamukatsaus löytyy jatkossa mobiilipankista
Olet saanut päivittäisen Aamukatsauksen tähän asti viestinä mobiilipankkiisi. Jatkossa nämä katsaukset ovat saatavilla mobiilipankin kohdassa Sijoitukset -> Uutiset ja ideat, josta voit käydä lukemassa ne itsellesi sopivana ajankohtana joka arkipäivä.
Tästä syystä lopetamme päivittäisten viestien lähetyksen 18.6.2025. Kannustammekin sinua tutustumaan Uutiset ja ideat -osioon, josta löydät myös muuta hyödyllistä sisältöä Aamukatsauksen ohella.
Markkinauutiset ja makrotalous
Yhdysvalloissa FOMC:n kokous on illalla, ja odotamme, että ohjauskorkoon ei tule muutoksia, mikä on linjassa konsensuksen ja markkinan kanssa. FOMC:n osallistujat todennäköisesti alentavat vuoden 2025 BKT-ennusteitaan kauppasodan vuoksi, kun taas muut ennusteet muuttuvat maltillisemmin. Odotamme, että Fed jatkaa korkojen laskua syyskuusta alkaen, ja laskee korkoa kahdesti vuonna 2025, ja kolme kertaa vuonna 2026, hieman nopeammin kuin maaliskuun "dot plot" -ennusteet osoittivat.
Lähi-idässä pelko laajemmasta konfliktista kasvaa, kun näyttää yhä todennäköisemmältä, että Yhdysvallat sekaantuu Israelin ja Iranin väliseen taisteluun. Trumpin sisäpiiri, samoin kuin republikaanipuolue, on jakautunut sen suhteen, pitäisikö asiaan puuttua vai ei. Kansallisen tiedustelun johtaja Tulsi Gabbard, joka tunnetaan interventionistisesta politiikastaan, on sanonut, ettei Iran ole lähelläkään ydinaseen käyttämistä, mutta Trump on avoimesti haastanut hänen näkemyksensä.
Euroalueella toukokuun lopulliset HICP-tiedot julkaistaan, ja niiden odotetaan vahvistavan ennakkotiedot. Palveluinflaatio johti toukokuun laskuun, joten on mielenkiintoista nähdä pohjainflaation mittarit kuten ‘LIMI’ ja ‘super core’, koska Lagarde on korostanut näitä vielä korkeita mittareita kesäkuun kokouksessa, kun otsikkotason inflaatio jää alle 2 %:n tavoitteen.
Ruotsissa Ruotsin keskuspankin korkopäätös julkaistaan aamulla klo 10.30 Suomen aikaa. Vaikka konsensusodotukset ovat 25 pp:n laskussa 2,00 %:iin, odotamme korkotason pysyvän ennallaan ja laskevan myöhemmin elokuussa. Historiallisesti Ruotsin keskuspankin ohjeistus on ollut selkeämpää ennen korkojen laskua, vaikka kokonaisuudessaan kesäkuun tai elokuun laskulla on vain vähän vaikutusta talouteen.
Lähi-idän konfliktissa Yhdysvaltain varapresidentti JD Vance sanoi, että presidentti Trump saattaa päättää ryhtyä lisätoimiin lopettaakseen Iranin uraanin rikastamisen. Trump vaikutti hieman haluttomalta aloittamaan neuvottelut, lisäten, että Iranin täydellinen luovuttaminen olisi tyydyttävä lopputulos. Samalla G7-maat, mukaan lukien Yhdysvallat, vaativat konfliktin de-eskaloimista, joten Trumpin mahdollinen osallistuminen jää avoimeksi kysymykseksi.
Yhdysvalloissa vähittäismyynti oli hieman odotettua heikompi otsikkotasolla, mutta hieman odotettua vahvempi "kontrolliryhmän" myynnissä (vähittäismyynnin "ydinmittari"). Yksityiskohdat olivat hieman pehmeämpiä. Kulutus harkinnanvaraisissa kategorioissa, kuten ravintolat ja baarit sekä elektroniikka ja kodinkoneet, laski, mikä voi olla merkki siitä, että kuluttajat muuttuvat varovaisemmiksi kulutuskäyttäytymisessään.
Vastuuvarauma
Disclosures
