ma-pe 8-18
Aamukatsaus
26.7.2021
Neles (Osta)
Valmetin tarjous antaa suojaa, itsenäistä arvoa leikattu
Olemme leikanneet itsenäistä arvoamme Nelesille, mutta nostamme sen yrityskauppaan perustuvaa arvoa ja 12 kuukauden tavoitehintaamme. Ennustenostomme Valmetissa painavat enemmän kuin leikkaukset Nelesissä. Odotamme Nelesin tilausten ja liikevaihdon saavuttavan aiemmat 2024 ennusteemme, mutta olemme leikanneet vuoden 2024E oikaistua EBITA-marginaalia lähemmäs vuosien 2019-20 tasoja.
Vaikutus sijoitusnäkemykseen. Nelesin sijoitusnäkemys muuttui 2.7., kun Valmet julkaisi tarjouksensa hankkia Neles uusilla Valmetin osakkeilla. Tarjouksen jälkeen Nelesin perusteltua osakekurssia ei enää johdeta vain Nelesin itsenäisistä ennusteista ja sen perustellusta arvostuskertoimesta. Sen sijaan yhdistelmä määrittää sen. Q2-raporttien jälkeen nostimme Valmetin 2024E oikaistua liikevoittoa 4 %:lla. Vaikka leikkaamme Nelesin 2024E oikaistua liikevoittoa 8 %:lla, nettona lopputulos on nousu Nelesin kauppaan perustuvassa perustellussa arvossa (15,6 eurosta 15,8 euroon).
Nelesin Q2-tilaukset vahvistivat elpymisen, 2021E-24E marginaaleja leikattu. Q2-tilaukset nousivat v/v ja olivat ”vain” 8 % alempana vrt. 2019, kun taas ne olivat 19 % alempana vrt. 2019 Q1:llä. Palvelutilaukset Q2:lla olivat 7 % edellä vuotta 2019 ja uskomme, että laitteiden on määrä seurata samaa elpymistä (laitetilaukset olivat 13 % alempana vrt. 2019). Nelesin Q2-marginaali oli pettymys ja Neles indikoi, että kustannusten odotetaan kasvavan H2:sta eteenpäin. Tämä voisi indikoida, että H2 2020-24E marginaalinäkymä on heikompi kuin aiemmin ajateltiin.
Ennustemuutokset. Olemme leikanneet 2021-24E oikaistua liikevoittoa 7-12 % johtuen pääosin lasketuista marginaaleista. Odotamme nyt 2024E oikaistun EBITA-marginaalin olevan 15,0 % (16,1 %), lähempänä vuosina 2010-20 nähtyjä tasoja (14,6-14,8 %).
Arvostus. Olemme leikanneet itsenäistä perusteltua arvoa Nelesille 11,4 euroon (12,4 euroa), mutta johtuen korkeammista Valmet-ennusteistamme yrityskauppaan perustuva perusteltu arvomme nousee 15,8 euroon (15,6 euroa). Asetamme jälkimmäisen 12 kuukauden tavoitehinnaksemme ja toistamme Osta-suosituksen.
Analyytikot
Antti Suttelin
Markkinoilla tänään
Tämän päivän pääjulkaisu on Saksan IFO-tutkimus. Sen lisäksi saamme USA:n uusien kotien myyntiluvut, mikä antaa meille jonkinlaisen kuvan USA:n asuntomarkkinoiden nykytilanteesta.
Tämän viikon päätapahtuma on keskiviikkona pidettävä FOMC-kokous. Emme odota Fedin tekevän merkittäviä muutoksia, koska Fed uskoo edelleen, että korkea inflaatio on ohimenevää eivätkä työmarkkinat ole vieläkään täysin palautuneet. Se on myös yksi välikokouksista, joissa ei julkaista päivitettyjä ennusteita.
Markkinauutiset
Yhdysvaltain maskirajoitukset: Joe Bidenin lääketieteellinen neuvonantaja Anthony Fauci sanoi sunnuntaina, että maskirajoitusten tiukentaminen oli esillä keinona hillitä uusimpien (delta-variantti) covid-19-tapausten viimeisintä kasvua. Uudet tapaukset ovat lisääntymässä erityisesti osavaltioissa, joissa rokotteiden otto on vähäistä. Osavaltioita, joissa rokotuskattavuus on alhainen, ovat Arkansas, Mississippi ja Alabama, joissa alle 37 % on täysin rokotettuja.
Lähempänä infrastruktuuripakettia: Yhdysvaltain presidentin Joe Bidenin 1 biljoonan USD:n puolueidenvälinen infrastruktuuripaketti on lähempänä päivänvaloa lakiluonnoksena. Sekä republikaanit että demokraattiset senaattorit sanoivat viikonloppuna odottavansa, että lakiesitys on valmis jo tänään. Jos molempien puolueiden välistä sopimusta ei voida saattaa päätökseen, Bidenin hallinnon uskotaan sisällyttävän sen osaksi laajempaa lainsäädäntöpakettia myöhemmin tänä vuonna, mukaan lukien bruttomenot jopa 4 biljoonaa USD:ta. Tämän paketin on tarkoitus mennä läpi ilman republikaanien tukea.
Velkaraja: Edelliseen liittyen, republikaanit epäröivät äänestää lakisääteisen 28,5 biljoonan USD:n rajan korotuksen puolesta. Yhdysvaltain sihteeri Janet Yellen sanoi perjantaina, että jos kongressi ei ryhdy korottamaan velkarajaa ensi viikon aikana, valtiovarainministeriön olisi toteutettava ylimääräisiä toimenpiteitä. Kassatase oli 616 miljardia dollaria viime viikon keskiviikkona, mikä on edelleen korkea taso historiallisesti, mutta saattaa loppua jossain vaiheessa lokakuun aikana, ellei toimenpiteisiin ryhdytä. Velkarajan nostamatta jättäminen voi johtaa liittohallituksen sulkemiseen, kuten on tapahtunut kolme kertaa viimeisen vuosikymmenen aikana.
Osakkeet: Viime viikon heikon alun jälkeen osakemarkkinat ovat elpyneet voimakkaasti kolmen viimeisen kaupankäyntijakson aikana. S&P 500 nousi 4 % (perjantaina 1 %) edelleen vahvojen yritystulosten jälkeen, kun 87 % yrityksistä, jotka ovat raportoineet Q2:sen, ylittivät analyytikoiden arviot. Tänä aamuna Aasian markkinat ovat sekalaiset Nikkein ollessa +1 % (Japani oli kiinni viime viikon torstaina ja perjantaina), mutta sekä Hang Seng että Shanghai Shenzhen laskivat 3 %. Futuurit osoittavat happamaan avaamisen sekä USA:n että Euroopan markkinoilla.
Vastuuvarauma
DisclosuresKalenteri
Maanantai 26.7
Suomi
Osavuosikatsaus: Wulff-Yhtiöt Oyj
08:00 Tuottajahintaindeksit 2021, kesäkuu
08:00 Palvelujen tuottajahintaindeksit 2021, 2. neljännes
Ulkomaat
11:00 Saksan IFO-indeksi, heinäkuu
17:00 USA:n uusien asuntojen myynti, kesäkuu
Tiistai 27.7.
Suomi
08:00 Työvoimatutkimus 2021, kesäkuu ja 2. neljännes
08:00 Kaupan liikevaihtokuvaaja 2021, kesäkuu, pikaennakko
08:00 Kuluttajien luottamus 2021, heinäkuu
08:00 Elinkeinoelämän keskusliitto: Suhdannebarometri
08:00 Elinkeinoelämän keskusliitto: Luottamusindikaattorit
Osavuosikatsaus: Fingrid, Lassila & Tikanoja, Neste, Uponor
Ulkomaat
11:00 Euroalueen M3-rahanmäärä, kesäkuu, alustava
15:30 USA:n kestohyödykkeiden tilaukset, kesäkuu, alustava
16:00 USA:n S&P/Case-Shiller -asuntohintaindeksi, toukokuu, alustava
17:00 USA:n kuluttajaluottamus, heinäkuu, alustava
Osavuosikatsaus: 3M, Apple, General Electric
Keskiviikko 28.7.
Suomi
Osavuosikatsaus: Cargotec, Dovre Group, Incap, Konecranes, Kreate Group, Metsä Board, Metsä Group, OP Ryhmä, Sanoma
Ulkomaat
09:00 Saksan GfK-kuluttajaluottamus, elokuu
15:30 USA:n tukkuvarastot, kesäkuu
21:00 USA:n keskuspankin korkopäätös, heinäkuu
Osavuosikatsaus: Advanced Micro Devices, Boeing, Facebook, Pfizer, Visa
Torstai 29.7.
Suomi
Osavuosikatsaus: Fiskars, Nokia, Tallink Grupp, Tokmanni Group, Vincit
Ulkomaat
10:55 Saksan työttömyysaste, heinäkuu, alustava
12:00 Euroalueen talousluottamus, heinäkuu, alustava
12:00 Euroalueen kuluttajaluottamus, heinäkuu
12:00 Euroalueen teollisuuden luottamus, heinäkuu, alustava
15:00 Saksan kuluttajahintaindeksi, heinäkuu,
15:30 USA:n uudet työttömyyskorvaushakemukset, heinäkuu
17:00 USA:n vireillä olevat asuntokaupat, kesäkuu, alustava
Osavuosikatsaus: Alphabet, Amazon.com, MasterCard, McDonalds, Merck
Perjantai 30.7.
Suomi
Osavuosikatsaus: YIT,
08:00 Palvelualojen liikevaihtokuvaaja 2021, kesäkuu, ennakko
08:00 Teollisuuden liikevaihtokuvaaja 2021, kesäkuu, ennakko
08:00 Osakeasuntojen hinnat 2021, kesäkuu ja 2. neljännes
08:00 Rakentamisen liikevaihtokuvaaja 2021, kesäkuu, ennakko
09:00 Tulli: Ulkomaankaupan kuukausitilasto, toukokuu
Ulkomaat
02:50 Japanin teollisuustuotanto, kesäkuu
11:00 Saksan bruttokansantuote, 2. vuosineljännes, alustava .
12:00 Euroalueen työttömyysaste, kesäkuu, alustava
12:00 Euroalueen kuluttajahintaindeksi (arvio), heinäkuu, alustava
12:00 Euroalueen bruttokansantuote, 2. vuosineljännes, alustava
12:00 Euroalueen kuluttajahintaindeksi, heinäkuu, 1,90 % ed.v.
16:45 USA:n Chicagon ostopäällikköindeksi, heinäkuu, alustava 66,1
17:00 USA:n Michigan-luottamusindeksi, heinäkuu
Osavuosikatsaus: Berkshire Hathaway, Caterpillar Inc. Chevron, ExxonMobil, Procter & Gamble
Lataa aamukatsaus
