Aamukatsaus

16.4.2021

Essity (Osta)

Sulkemiset syövät marginaaleja mutta odota elpymistä H2:lla

Q1 21 tulos julkaistaan 23.4. klo 8.00. Konferenssipuhelu klo 10.00 
 
Odotamme Essityn Q1-tulokseen vaikuttaneen negatiivisesti lisääntyneet pandemiaan liittyvät sulkemiset. Samalla kun sellukustannusten on määrä nousta, uskomme, että pehmopaperin hinnan noususta ja sulkemisten päättymisestä seuraaa vahvempi momentum H2:lla. Toistamme Osta-suosituksemme ja 12 kuukauden tavoitehintamme 355 Ruotsin kruunua. 

Q1-tulos laskee kv/kv. Ennustamme Q1 oikaistun EBITA:n olevan 3 691 miljoonaa Ruotsin kruunua, laskua 15 % aiemmasta kvartaalista, sillä lisääntyneet pandemiaan liittyvät sulkemiset vaikuttavat ensisijaisesti Professional Hygiene ja Personal Care -liiketoiminta-alueisiin negatiivisesti. Sulkemiset ja korkea orgaaninen kasvu viime vuonna saa meidät odottamaan Q1 21 orgaanisen kasvun olevan -7,7 %, liiketoiminta-alueittain -23,5 % Professional Hygiene ja -8% Personal Care. 

H1 aallonpohja, H2 elpyminen. Lisääntyneiden sulkemisten ja nousevien selluhintojen negatiivisen vaikutuksen myötä arvioimme konsernin EBITA-marginaalin laskevan H1:n aikana ja saavuttavan pohjan 12,7 %:ssa Q2:lla (viimeisessä sellusyklissä konsernin EBITA-marginaali oli pohjilla 10,2 %:ssa, mutta alkoi alhaisemmalta tasolta). Q3:sta lähtien ennustamme käyttökatteen elpymistä, sillä pehmopaperin hinnan nousun vaikutus alkaa näkyä ja sulkemisten päättyminen luo normaalimmat kaupankäyntiolosuhteet. 

Ennustemuutokset. Leikkaamme 21E osakekohtaista tulostamme 10,7 %:lla johtuen pidennetyistä sulkemisista ja korkeammista sellun hinnoista. Nostamme kuitenkin 22E ja 23E osakekohtaista tulostamme 1,3 %:lla, sillä ennustamme korkeampien pehmopaperin hintojen ja kaupankäyntiolosuhteiden normalisoitumisen kompensoivan tämän.

Arvostus. Uskomme osakkeen olevan houkuttelevasti arvostettu. Se treidaa arvostuskertoimella 11,5x ensi vuoden EBITA, merkittävästi alle sen 2017-2020 keskiarvon 16,1x ja diskontolla Kimberly-Clarkiin, sen läheisimpään verrokkiin, joka treidaa (FactSet-konsensus) arvostuskertoimella 14,9x.



Analyytikko

Oskar Lindström

Onko sijoitussuunnitelmasi ajan tasalla?

Asiantuntijamme auttavat mielellään kaikissa säästämiseen ja sijoituksiin liittyvissä kysymyksissä numerossa 0200 2000 (pvm/mpm) ma–pe 8–18:30

Markkinoilla tänään

Tänään on suhteellisen hiljainen päivä lukujen osalta. Saamme lopulliset maaliskuun HICP-luvut euroalueelta, mikä antaa meille lisää vihjeitä siitä, mikä on tavaroiden ja palveluiden hintainflaation erojen takana.


Pidämme silmällä myös USA:n presidentti Bidenin tapaamista Japanin pääministeri Sugan kanssa. Kiina on keskusteluissa pääosassa. 


 

Markkinauutiset

USA:n luvut: Vähittäismyynti, työttömyyskorvaukset ja alueelliset valmistustutkimukset ylittivät odotukset eilisen kaupankäynnin aikana. Tämä tukee USA:n talouden nykyistä vahvuutta käynnissä olevan uudelleen avaamisen, kannustinten maksamisen ja kasvavien rokotusmäärien keskellä. Odotamme vauhdin jatkuvan myös tulevilla vuosineljänneksillä ja korostamme, että viimeisimmät uutiset Bidenin infrastruktuurilaskusta lisäävät USA:n talouden talousennusteidemme ylärajaa tulevina vuosina. 

Kiinan luvut: Tänä aamuna julkaistut Kiinan BKT-luvut paljastivat ennätyksellisen 18,3%:n v/v kasvun ensimmäisen kvartaalin aikana. Samaan aikaan kasvuaste ensisijaisesti heijastaa Kiinan talouden heikkoa tilannetta silloin, kun COVID-19 osui talouteen viime vuoden alussa. Eteenpäin katsovat indikaattorit näyttävät, että talous on hidastumassa tulevina vuosina.

Osakkeet: Torstain istunto oli USA:n johtamana vilkas. Parempi makro ja tulokset tukivat riskisentimenttiä.  Siksi kasvu ja vauhti olivat suurimmat hyötyjät. S&P sulkeutui 1,1%:iin, Nasdaq 1,3%:iin, Dow 0,9%:iin ja Russell 2000 alisuoriutui jälleen, nousua 0,3%. Sektoreista terveydenhuolto, teknologia ja kommunikaatiopalvelut johtivat markkinaa. Rahoitus ja energia laskivat eilisen elpymisen jälkeen. Aasian markkinat ovat sekoittuneet tänä aamuna. USA:n futuurit signaloivat avausta punaisella.

 

Vastuuvarauma

Disclosures

Kalenteri


Perjantai 16.4.
Suomi
--

Ulkomaat
12:00 Euroalueen kuluttajahintaindeksi, maaliskuu
12:00 Euroalueen kauppatase, helmikuu
15:30 USA:n asuntoaloitukset, maaliskuu
15:30 USA:n rakennusluvat, maaliskuu
17:00 USA:n Michigan-luottamusindeksi, huhtikuu
Osavuosikatsaus: General Electric; Honeywell


Maanantai 19.4.
Suomi
Osavuosikatsaus: Gofore

Ulkomaat
Japani – teollisuustuotanto helmikuulta klo 7.30


Tiistai 20.4.
Suomi
08:00 Rakennus- ja asuntotuotanto 2021, helmikuu
Osavuosikatsaus: Basware, Ponsse

Ulkomaat
09:00 Saksan tuottajahinnat, maaliskuu, alustava
Osavuosikatsaus: Johnson & Johnson, Netflix


Keskiviikko 21.4.
Suomi
08:00 Yrityssaneeraukset 2021, 1. neljännes
08:00 Konkurssit 2021, maaliskuu
08:00 Velkajärjestelyt 2021, 1. neljännes
Osavuosikatsaukset: Alma Media, Elisa

Ulkomaat
09:00 UK –kuluttajahinnat maaliskuulta klo 9


Torstai 22.4.
Suomi
08:00 Asuntojen vuokrat 2021, 1. neljännes
08:00 Luottolaitosten tilinpäätökset 2020, 4. neljännes
08:00 Väestön ennakkotilasto 2021, maaliskuu
Osavuosikatsaus: Heeros, Huhtamäki, Kesla, Loudspring, QT Group, Reka Industrial, Robit, Rush Factory, Valmet, Wärtsilä

Ulkomaat
14:45 EKP:n ohjauskorkopäätös, huhtikuu
15:30 USA:n uudet työttömyyskorvaushakemukset, huhtikuu
17:00 USA:n vanhojen asuntojen myynti, maaliskuu, ennuste 6.11m
17:00 Euroalueen kuluttajaluottamus, huhtikuu, alustava -10.8
Osavuosikatsaus: AT&T, Intel


 

Lataa aamukatsaus

Aamukatsaus (pdf)